导语：原料丁二烯继续走低，成本面高位支撑重心逐步下移，SBS干油胶市场价格能在何点位触底？
供应面：4月份SBS产量预计在3.87万吨，环比减少42.16%，同比减少45.59%。产量锐减的核心原因在于，SBS装置大面积停车、检修几乎覆盖了所有主要生产企业。停车的企业有北方华锦、古雷石化、宁波长鸿、金海晨光，菏泽科信、广东众和、香江石化，检修降负的企业有湖南石化、海南巴陵、独山子石化、惠州李长荣、天津LG、广西石化、金山巴陵。
金联创观点：受成本面持续高位影响，生产企业停车、降负几乎全覆盖，供应量或为年内低点。供应量的减少，业者规避高价风险，待中东局势影响趋弱，利好道改旺季市场。
需求面：4月，下游鞋企开工率在20%附近。国内单新单采购现状，“少量入市采购高价货源，只为交付订单”“鞋底厂接少量高价订单，入市刚需采购原料”。外贸单平淡，但有专业人士表示外贸单存在回流预期，相较于越南，国内成本虽高但有优势。越南作为全球鞋业制造的重要基地，正面临挑战。一方面，美国对越南鞋服类商品加征了高达46%的关税，使得“越南制造”的成本优势大打折扣；另一方面，越南本土的综合生产成本也在迅速攀升，比如电价、运输等。
道路建设领域——区域分化，沥青成本成核心制约
下游道路建设仅西南地区有少量实质消耗，华北地区工程或在4月底5月初逐步开展。面临的问题不是SBS道改料偏高的价格，而是沥青价格仍在4000元/吨及以上，修路成本价格依然高。省级企业面临修路成本的增加，部分工程开展成疑。
成本利润：截至4月20日，中石化丁二烯运行区间15500-18200元/吨，趋势向下；苯乙烯持稳在10200元/吨；克拉玛依KN4010参考在10000元/吨。综合算来，油胶干胶的成本呈现走低，且存继续下探预期。4月1日-20日均价，油胶成本15407元/吨，干胶成本17510元/吨。与此同时，中石化茂名石化油胶F875福建区域送到均价15327元/吨，中石化湖南石化干胶均价17369元/吨，加配送费。综合算来，4月1日-20日干油胶理论利润均值，干胶亏损在-140元/吨，油胶亏损在-330元/吨。（人工等杂费按2500元/吨计算）。
后市预测：
当前SBS市场核心矛盾已从“能不能涨”转向“何时见底”：
供应端：减量是事实，但不是涨价理由
4月SBS产量预计3.87万吨，为年内低点，但产量创新低的消息已被市场消化。近期市场报盘持续弱势下滑，部分牌号倒挂加深以促进出货。值得注意的是，前期停车的湖南石化、惠州李长荣、天津LG等装置已经重启，且5月初部分企业装置存在重启可能，届时供应端将面临边际增量。供应利好逐步出尽，对价格的边际支撑正在弱化。
需求端：持续“打底”而非“冲高”
当前终端需求表现惨淡，TPR鞋材开工率、道路建设实质消耗均较往年偏低。虽然鞋材端的外贸订单回流预期存在长期潜力，但短期内难成需求主力；道路建设方面，仅西南地区有少量实质消耗，华北工程虽预计月底启动，但面临的核心制约仍是沥青价格高位（仍在4000元/吨以上）。综合看来，需求端可托底，难冲高。
成本端：松动已现，下行空间犹存
中石化丁二烯自高位18200元/吨回落至15500元/吨，SBS干胶理论成本相应下移。丁二烯现货流通由偏紧转向宽松，且其下游需求疲软对丁二烯市场形成拖拽，预计呈震荡中偏弱走势。
短期走势小结：4月下旬、5月份市场将继续呈现“供方供价下行，需方压价观望”的弱势格局，油胶市场仍有松动空间，干胶道改市场则处于“寻底”阶段。