导语：受宏观预期与基本面因素交替驱动，八月份铁矿石价格呈现先抑后扬趋势，月末矿价收至99.7美元/吨，月度均价96.05美元/吨。当前供需宽松格局延续，铁水产量小幅回落，港口库存维持高位。展望9月，预计铁矿石价格将在94-103美元/吨区间震荡运行。
一、宏观预期与基本面交替主导，矿价先抑后扬
数据来源：金联创
受宏观预期与基本面因素交替驱动，八月份铁矿石价格呈现先抑后扬趋势。中上旬受国内宏观向好预期带动大宗商品风险偏好抬升，铁矿石价格获得支撑，同时贸易层面约束也放大了价格波动幅度。后续随着宏观政策利好边际减弱，市场交易重心重回基本面，供需宽松的整体格局依旧延续。月底阶段受期货盘面反弹带动，矿价再度走高；不过双焦价格同步上行持续挤压钢厂盈利，使得钢厂铁矿石采购态度趋于谨慎。截至月末，61%品位进口铁矿石指数收于99.7美元/吨，较上月末上涨4.62%；指数月均价为96.05美元/吨，环比下跌1.99%。
二、供需基本面分析
单位：万吨
数据来源：金联创
从供应端来看，最新一期全球铁矿石发运总量为3572万吨，环比增加273万吨；其中澳洲、巴西发运总量2868万吨，环比增加198万吨。45港铁矿石到港量1791万吨，环比减少849万吨，到港量出现大幅收缩属于阶段性现象。伴随澳洲港口检修等短期扰动因素消退，预计短期海外发运与国内到港将环比回升。叠加国产矿维持稳定产出，进口矿同比持续增加，整体供给环境仍偏向宽松。需关注的是，若9月到港量出现明显抬升，而疏港量向上弹性有限，港口库存则有较大概率重新进入累库通道。截至本期全国45个港口进口铁矿库存总量为16545万吨，环比仅微增2万吨，库存总量处于高位持稳状态。
从需求端来看，最新数据显示钢厂高炉开工率为82.32%，环比下降0.48个百分点；产能利用率为88.84%，环比下降0.41个百分点；日均铁水产量236.6万吨，环比减少1.08万吨。进入传统需求旺季，终端需求将迎来季节性环比修复，高温、台风等天气扰动逐步消退，施工条件有所改善。但需注意区分环比改善与总量回暖的差异：地产端销售及新开工面积的实质性修复仍需时间，难以推动成品材需求出现趋势性回升。因此，虽然钢厂铁水产量存在边际修复空间，但终端需求疲软叠加成材利润受限，决定了铁水上行空间有限，钢厂持续补库动力不足。综合判断，短期内国内终端需求恢复尚需时日。
三、短期展望：需求修复与供给压制博弈，矿价上行承压
当前铁矿石供应端呈现“发运回升、到港回落”的分化格局，港口库存微幅累库，整体供应压力仍然存在。近两周铁水产量虽有小幅走弱，但从钢厂检修计划来看，复产趋势尚未逆转，铁矿供需格局总体趋于边际好转，库存呈小幅回落态势。
进入9月，随着终端需求步入季节性拐点，正反馈逻辑有望阶段性驱动矿价走强。但需警惕的是，下半年供给过剩格局未发生根本性改变，矿价上行阻力依然较大。综合来看，预计9月份铁矿石行情仍以高位区间震荡为主，进口矿指数运行区间或维持在94-103美元/吨之间。