数据来源：金联创
需求端呈现“基建托底、地产拖累”的持续分化格局。房地产用钢需求仍在探底，1-8月房屋新开工面积同比下降24.8%，降幅较1-7月扩大0.8个百分点，房企资金压力未解，建筑用钢核心需求持续收缩。积极因素在于，“六张网”等重大基建投资规模超7万亿元，下半年专项债资金加快投放，基建实物工作量有望边际改善，但“远水难解近渴”，尚不足以完全对冲地产下行缺口。
供给端受利润约束，产量回升空间有限。9月上旬钢厂盈利率仅7.8%，处于历史极低水平，长流程钢厂普遍亏损，焦炭多轮提涨进一步挤压利润空间。当前螺纹周产量约174万吨，仍处近四年同期低位，虽然电炉复产带来小幅增量，但亏损格局下大规模复产意愿不足，供给弹性有限。
数据来源：东方财富
库存持续去化为价格提供阶段性底部支撑。螺纹总库存已连续六周下降，当前库存水平低于去年同期，社会库存与厂库同步去化。低产量叠加节前补库需求，短期去库态势有望延续，3100元/吨附近存在成本与心理支撑。但需警惕国庆节后累库压力，若供应回升快于需求释放，去库可持续性将面临考验。
综合来看，四季度螺纹钢市场处于“弱平衡”状态。9-10月季节性施工旺季叠加节前补库，价格有望低位温和修复；但11月后北方工地停工、终端需求快速回落，供需宽松矛盾再度激化，价格转入回落通道。预计上海螺纹钢常态运行区间在3100-3350元/吨，突破区间需要超预期的政策刺激或供给端突发事件。