导语：供应减量、需求疲软、成本下行三重力量交织之下，SBS市场正步入震荡寻底阶段。
2026年9月，SBS产量预估在5.27万吨，环比减少20.04%，同比减少36.99%。产量减少原因，主要是湖南石化、独山子石化、天津LG、古雷石化、金山巴陵等停生产线或停车检修，而北方华锦、菏泽科信、香江石化等企业延续停车状态。
2026年1-9月，国内SBS供应量预估在55.05万吨，较2025年同期减少16.88万吨，跌幅扩大至23.47%。9月供应边际收紧，与8月产量大增形成鲜明反差，供应端波动加剧。全年供应大幅减量已成定局，跌幅超两成，为价格提供底部支撑。
需求面：下游鞋企——订单不温不火
9月，下游鞋企月均开工率在23%。订单方面，国际单表现相对平稳，国内单、外贸单因原料价格偏高，鞋企接单意愿降低。整体来看，国内消费对鞋企订单的支撑力度有限，叠加国际宏观环境偏弱，新增订单流入动能不足。
道路建设——旺季不旺
9月，下游道路建设主要受成本高企及资金压力双重制约。山东炼厂沥青价格长时间维持在5000元/吨以上，甚至突破6000元/吨，显著抬升修路综合成本，可开工项目数量因此受到明显压缩。市场消息，下游道路建设企业前期低价货源在9月份有让利外销现象，或为市场价格高低差异的主要原因。
金联创观点：供需双弱，但供应收缩更深，供需差边际收窄对价格形成阶段性托底；而需求端缺乏增量驱动，道改旺季成色不足、鞋企订单疲软，则成为制约价格上涨幅度的主要原因。
成本利润：9月1日-23日，中石化丁二烯运行区间13500-14900元/吨，先扬后抑；苯乙烯区间运行在9600-10700元/吨，先扬后抑；克拉玛依KN4010参考在9000元/吨。综合来看，油胶干胶的生产成本均为先扬后抑。此期间成本均价，油胶约在13941元/吨，干胶约在15548元/吨。与此同时，中石化茂名石化油胶F875福建区域送到均价13333元/吨，中石化湖南石化干胶均价15133元/吨（加配送费）。综合测算，9月1日-23日干油胶理论利润均值分别为，干胶亏损约415元/吨，油胶亏损约857元/吨。（人工等杂费按2500元/吨计算）。
核心点梳理及后市预测——偏弱震荡，开启下行通道
供应端：边际增量有限。 海南巴陵12万吨装置预计10月中旬后重启，降负荷企业或延续，华锦、菏泽科信等装置延续停车。10月产量或小幅回升，但高成本下企业以销定产，供应增量有限。
需求端：旺季不旺，改善有限。 道改、防水、TPR鞋材三大下游9月均无明显提升，10月道改受沥青价高及资金制约仍存；鞋企订单平淡，内外需动能均不足。
成本端：重心或下移。 丁二烯四季度有20万吨新装置投产预期，供应端存增量，下游负反馈持续累积，价格承压。成本下跌对SBS市场的影响具有两面性：一方面降低下游采购成本，另一方面也削弱了高成本对供应的抑制效应。当前SBS生产企业大面积亏损，高成本是抑制开工的核心因素。一旦丁二烯价格回落，前期因亏损而降负或停车的装置将获得复产动力，四季度SBS产量存在超预期回升的可能——而这一供应增量，恰恰可能与成本下跌形成共振，加大价格下行压力。
综合判断： 短期（10月）：成本下跌初期，SBS价格将跟随下行，市场情绪偏空。但供应端因亏损制约尚未完全放量，价格下行有底。
中期（11-12月）：成本下行与供应回升形成共振，SBS价格重心进一步下移。若需求端无实质性改善，价格可能触及年内低位区间。但低价将刺激下游节前备货，12月中下旬或出现阶段性企稳。
核心风险点：中东局势若再度升级，成本下跌逻辑将被中断，市场重回“高成本+弱需求”的僵持格局。
关注节点： 1、海南巴陵重启后的实际供应增量；2、10月道改需求释放节奏；3、丁二烯新装置投产进度。